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产油国未减产 国际原油价格仍将在底部徘徊

来源:期货日报     发布时间:2016-3-1 9:40:56
 
  上周原油继续呈现高波动率特征,表明多空在底部区域分歧较大。笔者认为,在货币政策继续宽松趋势可能发生转变的背景下,原油基本面的修复仍需时日,加之中东地缘政治有暂时缓和迹象,所以原油仍需在底部徘徊。

  全球货币政策或有改变

  上周G20财长和央行行长会议在上海召开,会后的公报指出,全球经济继续复苏,但依然不均衡,并且未达到“强劲、可持续、平衡增长”的水平,同时对加大支持力度,落实结构改革达成共识。值得我们注意的是,尽管各国称货币政策将继续支持经济活动,保持价格稳定,但同时也承认仅靠货币政策不能实现经济平衡增长。

  回顾2008年金融危机后,美日欧均使用量化宽松政策刺激经济,但如今美国已退出QE步入加息周期,而且日欧也将政策目标利率降至零以下,再加上本次会议上对单纯货币政策无法实现经济平衡增长的表态,这可能预示着全球货币政策继续宽松有限,过去几年因流动性宽松带来的资产价格上涨的逻辑或有变。

  此外,在全球货币政策差异的背景下,随着美国核心通胀率达到美联储设定的目标,使得美元指数有继续走强的态势,这也将对原油等大宗商品价格形成压制。

  基本面改善仍需要时日

  目前原油基本面仍处于“OPEC增产VS非OPEC减产”的格局,尽管产量冻结协议已获得越来越多产油国的支持,但我们需要意识到其实际效果有限。一方面,今年OPEC主要可变增量来自伊朗和利比亚,若按目前两国的态度,其仍有100万桶/日的潜在增量,完全可填补原油产量的潜在下滑量;另一方面,截至1月,OPEC与俄罗斯产油量均处于历史高位,若冻结产量标准为1月11日水平,实际几乎没有减产。因此,OPEC原油增产的趋势仍未改变,供给侧调整更多仍需要看北美的原油减产。

  从笔者跟踪的数据来看,截至2月25日,美国原油钻机数量连续第十周下滑,已下滑至400台的水平。考虑到钻井数下降传导至产量一般需要8个月左右的时间,笔者认为,二季度末开始,美国原油产量将出现较为明显的下滑,预计今年美国原油减产幅度约为60万桶/日。因此,从供给侧收缩的时间来看,原油供给出现较为明显的改善可能仍需时日。

  地缘政治因素有所削弱

  过去的几个月,中东局势因叙利亚问题呈现剑拔弩张之势。前有土耳其击落俄罗斯战机,并将军队开进伊拉克北部地区,后有土耳其、沙特等多国部队集结叙利亚边境,美俄在中东的博弈有全面扩散的风险。不过,上周美俄就叙利亚停火达成协议,并发表了停火联合声明。声明指出:一方面,美俄叙三方将继续使用军事手段打击伊斯兰国;另一方面,俄罗斯也警告巴沙尔政权不要指望拿回叙利亚的全部领土。

  笔者认为,从各方的表态来看,尽管该联合声明并未从根本上解决叙利亚问题,美俄博弈仍将继续,但短期来看,该地区局势因停火协议达成有一定的缓和作用。同时,随着土耳其开始着手修复伊拉克北部至土耳其港口的输油管道,因中东局势紧张造成的原油供给风险正在逐步消退。

  综上所述,货币宽松对大宗商品的刺激效用将趋于减弱,随着叙利亚问题缓和,原油供给端风险有所释放,市场将逐步回归基本面。中期来看,产油国未减产,基本面状况并未有实质性改变,一季度供给出清较慢,OPEC将替代部分非OPEC供给,原油需求难以大幅释放,供给过剩缺口处于全年高位区间,所以原油价格将维持低位徘徊。(作者单位:中大期货)

 

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